澜起科技于7月22日成功登陆上海证券交易所科创板,公司在细致划分领域中的一马当先的优势和突出的高成长数据，得到了投资者的充分认可。交易首日以74.92元收盘，大涨202.1%，位列首批上市科创板企业涨幅排名第四位。其中，澜起科技盘中市值一度突破1000亿元，是国内首家市值超千亿的集成电路设计公司。
这家公司真的是十分受欢迎，我不止一次听到朋友说起澜起科技好，其实上市的企业没有好不好，只有有没有价值值得我去投资，说实话澜起科技真的还不错，但是问题也是有的，下面就是给大家伙儿一起来分享的今天的标的研报——澜起科技。
澜起科技主要为云计算和和AI领域提供以芯片为基础的解决方案，目前公司基本的产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU（为云计算服务器提供芯片级的安全监控功能）以及混合安全内存模组。
公司内存接口芯片受到市场和行业认可，公司现在已经成为全球DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准，其相关这类的产品进入国际主流内存、服务器和云计算领域。
根据美国半导体协会统计，2017年全球集成电路行业总收入为4,122亿美元，同比增长21.6%。其中，中国大陆集成电路产业规模802亿美元（5,411.3亿元），同比增长24.8%。
从全球竞争格局的角度看，目前少数巨头企业占据了全球半导体产业的主导地位，2017年前十大厂家市场占比58.4%，市场集中度高。
根据中国半导体行业协会披露，自2002年以来，我国集成电路产业慢慢的出现迅速增加，从2002年的268.4亿元增长至2017年的5411.3亿元，年均复合增长26%。
在产业结构方面，集成电路大致上可以分为电路设计、电路制造、电路封装测试三个部分。2017年，我国集成电路产业中芯片设计销售额2,073.5亿元，同比增长26.10%；芯片制造业1,448.1亿元，同比增长28.5%；封装测试1,889.7亿元，同比增长20.8%。
根据中国半导体行业协会统计，集成电路设计行业出售的收益从 2010年的363.9亿元增长到2017年的2,073.5亿元，年复合增长率28.22%，2017年占全球集成电路设计行业的比重提升至30.50%。
根据Gartner报告数据显示，2017年全球IT支出为3.5万亿元，云计算市场规模占全球IT支出比重快速提升，从2010年的1.99%上升到2017年的6.47%，预计2019年将达到9.25%。2017年全球云计算规模为2,602亿元，预计2020年将达到4,114亿美元，2018-2020年复合增速为16.5%。
从发展趋势来看，云计算显著推升数据中心市场进入门槛，并加快市场集中度提升。随着云计算成为数据中心的主要需求方，云计算厂商出于业务、运营管理等诉求，希望采用超大规模数据中心（规模大于一万个标准机架）。思科预计2021年，全球超大型数据中心数量将超过600个，并承载53%的服务器安装量、69%的运算能力、65%的数据存储能力，以及55%的数据流量。
内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，其最大的作用是提升内存数据访问的速度和稳定能力。内存接口芯片最重要的包含寄存时钟驱动器（RCD）和数据缓冲器（DB），其位于CPU到内存模组存储颗粒的命令地址总线路和数据总线路上，是内存模组的核心控制芯片。内存接口芯片最大的作用是提升内存数据访问加载速度和稳定能力，满足服务器CPU对内存模组日渐增长的高性能及大容量需求。
从产业链的角度来看，内存接口芯片下游是DRAM（动态随机存取存储器，最常见的是系统内存）市场，DRAM是服务器市场重要组成部分，而服务器是云计算和AI行业的基础设施，故内存接口芯片繁荣与否与内存出货量、服务器以及云计算和AI行业发展状况高度相关。
根据IDT和Rambus公开披露数据及相关收入推算，2016-2018年报告期内，内存接口芯片市场规模为2.8亿美元、3.8亿美元和5.7亿美元，2018年内存接口芯片占全球服务器市场规模0.81%。
目前全球市场共有三家厂商提供内存接口芯片，分别为澜起科技、IDT和Rambus。三家公司的定期报告数据显示，其内存接口芯片业务保持较快增速。
人工智能、高端应用处理器、高性能计算、5G、汽车驾驶辅助系统、虚拟货币等新兴领域将是集成电路设计继续发展的重要驱动力。
根据IDC公开数据及外部研究披露，目前服务器市场以企业用户为主，数据中心规模服务器集群占服务器安装量30%，预计2021年超大型数据中心将占服务器安装量53%，占公有云服务器安装量的85%。数据中心ICT（信息和通信）设备采购成本中服务器约占70%以上，总体成本60%以上。
我国一直格外的重视信息安全产业高质量发展。2015年，国家主席习在第二届世界互联网大会上提出，共同构建互联网空间命运共同体，并将信息安全上升到国家战略高度。2016年11月，全国人民代表大会常务委员会通过《中华人民共和国网络安全法》，并于2017年6月1日开始实施，强调加强金融、能源、交通、电子政务等行业在网络安全等级保护制度的建设。
集成电路行业是技术密集型、资本密集型行业。技术方面，集成电路产品工艺和制造技术难度高、研发周期长，较高的技术壁垒使得行业有突出贡献的公司在极短的时间内难以被赶超。资本方面，企业设计和研发一款芯片需要投入大量资金，花费1年以上的时间，并调动上下游的制造、封装测试等环节通力合作。高昂的研发费用和指数式增长的产能投资使得中小规模集成电路企业望而却步，因此未来高端工艺的竞争将日趋集中。
目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家，其中成立于2004年的澜起科技凭借领先的技术，在DDR4领域确立行业领头羊，2018年公司营业收入 174,865万元 ，净利润7.37亿元，同期IDT 2019财年（2018年4月1日-2019年3月31日）前三季度营业收入中内存接口芯片为20,678.70万美元；Rambus 2018年为3,640.00万美元。
报告期2016-2018年内，内存接口芯片占据营业收入比重分别为66.08%、76.14%、99.49%，公司2018年公司将消费电子业务转让予成都澜至，故内存接口芯片营收比重急剧提高。
所谓DDR，即Double Data Rate，指双倍速率，是内存模块中用于使输出速率增加一倍的技术。DDR是21世纪初主流内存规范，各大芯片组厂商的主流产品均支持DDR标准。DDR技术在经过多次更新换代后，目前的主流为DDR4，未来随着DDR5步入市场，内存接口芯片也将迎来新的发展。
随着JEDEC标准和内存技术发展，公司先后推出DDR2高级内存缓冲器、DDR3寄存缓冲器及内存缓冲器、DDR4寄存时钟驱动器以及数据缓冲器等一系列内存接口芯片，分别应用于DDR2 FBDIMM(全缓冲双列直插内存模组)、DDR3和DDR4 RDIMM（寄存式双列直插内存模组）及LRDIMM（减载双列直插内存模组）。由公司发明的“1+9”分布式缓冲内存子系统框架，突破了DDR2、DDR3的集中式架构设计，创新采用1颗寄存缓冲控制器为核心、9颗数据缓冲控制器芯片的布局，大幅度减少CPU与DRAM颗粒间的负担，降低信号传输损耗，解决内存子系统大容量与高速度之间的矛盾。
同时，本行业主要生产厂商也由早期的十多家发展到现阶段三家。未来随着5G、人工智能、云计算和大数据等领域的加快速度进行发展，内存接口芯片将往更低电压和更高传输速度方向发展以满足该领域对信息传输性能的要求。
故根据行业主要生产厂家数量的演变、公司毛利率高于其他芯片设计企业我们大家可以推断内存接口芯片行业已经由完全竞争进入寡头垄断时代。
澜起科技2004年成立，成立15年来6次增资，并于纳斯达克上市一年，后私有化退市，目前公司股东46个。其中，大股东为中国电子投资控股有限公司，其持股票比例15.904%。故由于公司股权相对分散，上市后有可能成为被收购对象，如果被收购则会导致公司控制权发生明显的变化，给公司经营带来一定影响。
批注：虽然从理论上讲，存在“公司上市后成为被收购对象”的可能性，但是，国资控股的上市公司被社会资本收购的可能性几乎不存在。
2016-2018年公司前五大客户销售额占比分别为70.18%、83.69%、90.10%，且五大客户均为境外企业，后期随着中美贸易摩擦导致的局势紧张，可能会影响企业正常业务。
根据《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》以及《国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业高质量发展企业所得税政策的通知》，公司符合国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业的认定标准，将按照减按10%的适用税率交纳企业所得税。后期若税收优惠消失，公司将因纳税上升将导致利润下滑。
“澜起澳门”注册地为澳门，根据澳门特别行政区颁布的第58/99M号离岸业务法律制度，“第十二条一、获许在澳门地区营运之离岸机构享有下列优惠：a)豁免从事离岸业务获得之收益之所得补充税”，该子公司豁免企业所得税。2018年12月27日澳门特别行政区通过第15/2018号废止离岸业务法律制度，该制度“第四条一、现有从事离岸业务的许可，如在2021年1月1号前从未失效或被废止，则自该日起失效”，即该子公司豁免企业所得税的优惠自2021年1月1日起失效。
如上表所示，若澜起澳门无税收优惠，报告期内公司净利润将相应减少 483.12万元、2,391.53万元及6,624.38万元。
由于在中国A股、港股不存在与公司业务相同的上市公司，故选取A股中与公司处于相同产业链环节上市公司做比较：兆易创新、汇顶科技。
2018年年报显示兆易创新、汇顶科技和澜起科技毛利率分别是39.16%、52.18%、70.54%。2016-2018年澜起科技内存接口芯片业务毛利率分别是63.00%、65.83%和70.54%。由于行业现阶段处于寡头垄断格局且内存接口芯片科技含量较高，预计未来毛利率将保持在60%以上。
2018年财报显示，兆易创新、汇顶科技、澜起科技销售费用分别为0.77亿、3.22亿、1.27亿，销售费率为3.79%、8.65%、7.26%，澜起科技为开拓市场，销售费用投入大，预计后期为津逮服务器推广，销售费用难有降低；在管理费用方面兆易创新、汇顶科技、澜起科技分别为1.26亿元、0.86亿元、1.12亿元。公司方面解释2018年公司业绩完成情况良好，支付绩效奖金及员工工资较多，预计后期随着业绩稳定该费用会降低。
报告期内公司研发支出占据营业收入比重为15.77%，高于兆易创新的10.25%，低于汇顶科技的22.52%。公司致力于集成电路设计领域的科学技术创新，注重研发持续性。2018年公司研发部门人数占总员工数比重为70.98%，研发驱动是公司保持核心竞争力的重要的条件之一，因此研发投入占比高具有合理性。
2018年度兆易创新、汇顶科技、澜起科技净利润分别为4.05亿、7.42亿、7.36亿，销售净利润率分别为17.99%、19.95%、42.06%。相对于其他芯片设计企业，本公司纯收入能力强。
2018年度兆易创新、汇顶科技、澜起科技净资产收益率分别为22.25%、19.72%、37.11%，澜起科技盈利能力最强。同时根据已披露的财务多个方面数据显示，公司货币资金36亿，总资产41亿，货币资金占比超过85%。
2018年度兆易创新、汇顶科技、澜起科技资产负债率分别为33.68%、23.16%、13.51%，澜起科技资产质量优良，财务风险低。
2018年年报显示澜起科技总资产41亿元，其中货币资产36亿。同年净利润7.8亿，研发费用2.7亿，分红2.98亿。公司本次募投资金23亿，投资期限3年，年均投入研发费用7亿元。若公司不上市，根据2018年净利润以及现金持有情况，企业能自有资金进行研发投入，无上市需要。
自2018年下半年起，智能手机需求疲软，挖矿热减退，各大DRAM厂商开始调节库存，2019年第一季度三星DRAM Bit出货量环比持平，平均售价下降了24%~26%；SK海力士DRAM Bit出货量环比下降8%，平均售价下降27%；美光ASP环比下降20%，DRAM Bit出货量环比下降10%~15%。公司作为DRAM的上游公司，销售单价、营业收入必然受到冲击。
未来几年，DDR5有关技术将逐步取代DDR4，在内存接口芯片技术迭代过程中，若公司DDR5研发技术和应用上不能保持领头羊，或某项新技术、新产品应用导致公司技术和产品被替代，可能对公司带来不利影响。
2016-2018年公司前五大客户销售额占比分别为70.18%、83.69%、90.10%，且均为境外企业，后期随着中美贸易战局势紧张，可能会影响正常业务开展。
澜起科技2004年成立，成立15年来6次增资，并于纳斯达克上市一年，后私有化退市，目前公司股东多达46个。其中，大股东为中国电子投资控股有限公司，持股票比例为15.904%。公司股权相对分散，上市后有可能成为被收购对象，如果被收购会导致公司控制权发生明显的变化，给公司经营带来一定影响。
公司日常经营的销售采购业务大部分以美元结算，且发生的美元交易在初始确认时，按交易日的上一月的期末汇率折算为记账本位币金额，但在资产负债表日，对于外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算为记账本位币金额，导致公司汇兑损益金额较大。
2016年、2017年和2018年，公司外汇汇兑损益分别为-1448.93万元、1015.91万元和-1353.40万元，存在一定波动。未来随公司经营规模持续扩大，美元销售额和采购额将进一步增长，故企业存在汇兑损益的风险。返回搜狐，查看更加多
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